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El aumento del gasto público puede proporcionar un estímulo temporal a la demanda y la producción, pero a largo plazo, los niveles más altos de gasto público desplazan la inversión privada o requieren impuestos más altos que debilitan el crecimiento al reducir los incentivos para ahorrar, invertir, innovar y trabajar.
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A menos que se reduzca el déficit comercial, la combinación del déficit comercial y los pagos de intereses y dividendos a extranjeros crecerá cada vez más rápidamente.
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Pero luego, en abril de 1985, el dólar comenzó una fuerte caída. El valor ponderado comercial del dólar cayó un 23 por ciento en solo 12 meses y en un total de un 37 por ciento a principios de 1988.
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Una segunda razón por la que la ciencia no puede reemplazar el juicio es el comportamiento de los mercados financieros.
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Un aumento en el precio relativo de los productos de los fabricantes de bajos salarios en Asia y América Latina también hará que esos productos sean menos atractivos para los consumidores estadounidenses.
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Pero debido a que en los Estados Unidos financiamos nuestro déficit en cuenta corriente endeudándonos en nuestra propia moneda, podemos pasar a un dólar más competitivo sin los efectos adversos que siguieron a la caída de la moneda en otros países.
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Después de todo, un dólar sobrevaluado nos da la capacidad de comprar bienes extranjeros a precios más bajos. Y el volumen existente de exportaciones genera más yenes y euros de lo que generarían si el dólar fuera más competitivo.
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Pero la razón principal para querer que el dólar se vuelva más competitivo en el futuro cercano es que es posible que necesitemos un aumento de las exportaciones este año y en 2007 para mantener el ritmo actual de expansión de la economía.
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Incluso si el dólar disminuye durante los próximos meses, los retrasos en la respuesta de las exportaciones e importaciones al dólar más competitivo significarán que el aumento de la demanda agregada de esta fuente puede no ocurrir durante un año o más.
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Aunque los economistas han estudiado la sensibilidad de los volúmenes de importación y exportación a los cambios en el tipo de cambio, todavía hay mucha incertidumbre sobre cuánto debe cambiar el dólar para lograr una reducción determinada en nuestro déficit comercial.
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Hace treinta años, muchos economistas argumentaban que la inflación era una especie de inconveniente menor y que el costo de reducir la inflación era un precio demasiado alto a pagar. Nadie haría esos argumentos hoy.
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El precio del petróleo importado en los Estados Unidos se duplicó entre el verano de 2003 y el verano de 2005, reduciendo el poder adquisitivo de los consumidores en más del 1 por ciento del producto interno bruto.
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La buena noticia es que un dólar competitivo en el mercado global y un dólar fuerte en el país son compatibles tanto a largo plazo como durante la transición a un dólar más competitivo.
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Para financiar este déficit comercial, Estados Unidos tiene que pedir prestado al resto del mundo o vender activos estadounidenses como acciones, negocios y bienes raíces al resto del mundo.
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Entonces, así como quiero pilotos en los aviones que vuelo, cuando se trata de política monetaria, quiero pensar que hay alguien con buen juicio a los mandos.
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La inflación interna refleja la política monetaria interna.
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En primer lugar, creo que la ciencia de la economía monetaria claramente ha mejorado.
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La única forma en que podemos reducir nuestra dependencia financiera de la entrada de fondos del resto del mundo es reduciendo nuestro déficit comercial.
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Y finalmente, no importa cuán buena sea la ciencia, hay problemas que inevitablemente dependen del juicio, del arte, de la percepción de los mercados financieros.
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La inflación es más baja y estable y las fluctuaciones reales del ciclo económico son más modestas.
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Los propietarios de viviendas que refinanciaron sus hipotecas sacaron efectivo y redujeron sus pagos mensuales al mismo tiempo. Gran parte del efectivo obtenido mediante la refinanciación se gastó en bienes duraderos de consumo, mejoras en el hogar y similares.
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En resumen, tanto la experiencia como la teoría económica implican que Estados Unidos ahora podría cambiar a un dólar más competitivo sin experimentar un aumento de la inflación o una disminución del crecimiento económico.
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El valor más competitivo del dólar dio la vuelta al déficit comercial.
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Pagamos algún precio cuando es necesario para reducir la inflación, pero ese precio es temporal y no es grande en relación con la ganancia permanente de la reducción de la inflación.
